Escenarios financieros para la mina de Corcoesto

38. Algunas posibilidades sobre la mina de Corcoesto y la cotización del oro.

La minería es un negocio financiero. Para lo que acostumbrados a ver en Galicia puede sonar a guasa, pero es así. Aquí una cantera o una pizarrera -que es lo máximo que nuestro know-how patrio puede acometer- es la mayor parte de las veces poco más que una forma de autoempleo y, como mucho, un coto del que se extrae un recurso natural abundante y barato, intensivo sólo en mano de obra, pólvora y gasoil.  Aquí, lo más parecido que ha habido a un planteamiento financiero ha sido invitar a comer -o a putas- a cualquier jefecillo o jefazo de la política ,la administración o una gran constructora para ver de colocar la piedra en el Gaiás o de balasto del AVE. Últimamente también se lleva usar la concesión de investigación para forzar una compensación de los promotores de los parques eólicos, los populares molinos. Esta es toda la ingeniería financiera que se puede ver por aquí.

Pero en los países anglosajones, donde las empresas mineras por acciones tienen una tradición de siglos, la minería -un negocio intensivo en capital- es básicamente, una empresa financiera. Por eso, en estos proyectos, la parte previa, el trabajo de exploración e investigación es una cosa seria y muy profesional. Porque sobre la información geológica del yacimiento y sus posibilidades es sobre lo que los financieros evalúan el proyecto, su rentabilidad y su valor. Hay todo un sistema de evaluaciones, calificaciones, medición de la competencia y responsabilidad profesional -nada de habilitaciones colegiales, titulitis ni mandangas académicas, estamos hablando de experiencia real- para asegurar que la información dada al inversor es correcta. Y por eso, cuando uno quiere evaluar un gran proyecto minero, lo mejor es empezar por los grandes números, estos grandes números que en los proyectos patrios siempre mienten, porque se los han sacado de la manga y porque aquí los informes técnicos se hacen sólo a posteriori cuando la Administración los pide. Porque aquí, hacer o no hacer una cantera o cómo hacerla es algo que decide el cantero/pizarrero sin leer un papel, que para eso ya paga al abogado.

Esto lo cuento, claro, para darme el gusto, porque en realidad hoy voy a hablar de la minería del oro en Galicia -Corcoesto y Pinzás- y de sus posibilidades, que ahora mismo están en el aire, y en cualquier caso, se decidirán en lo que pase de aquí a uno o dos años.

Veamos. Estos son los números de Corcoesto, sacados de la web de Edgewater.

Base Case Highlights

Average Annual Gold Production 102,000 /oz
Average Annual Net Revenue (US$) 60.0 Million
Life of mine Net Present Value (NPV)(US$)(5%) 206 Million
Pre-Tax Internal Rate of Return (IRR) 24%
Pre-Tax Payback (years) 3.4
Initial Open pit and underground Capital Cost (US$) 135 Million
Average Annual Cost (US$/oz) 713
Combined open pit and underground operation 9.9 year mine life

Pre-Tax Financial Model

 
Units
Metal Price Scenarios
 
(Base Case)
 
Current
Gold
US$/Oz
1,300
1,500
1,700
NPV
5%
206
340
475
Payback
Years
3.4
2.5
1.9
IRR
%
24
34
43

Edgewater planteó tres horizontes financieros a sus inversores, con el oro a 1.700, 1.500 y 1.300 dólares por onza. Y el caso es que el oro está cayendo y ya está cerca de los 1.300 dólares onza que son su nivel base.

¿Qué posibilidades hay de que el oro caiga por debajo de los 1300 a corto plazo y qué significará para el proyecto de Corcoesto?

Pues muchas. En realidad estamos en un nivel de precios de oro record. Los registros históricos de precios medios anuales muestran que estamos en  una burbuja especulativa, y muy posiblemente nos situamos ya en la curva descendente. (Histórico de precios de 1900 a 2011 tomado de USGS; para el año 2012 : 1.668 $/oz; año 2013 : 1.400 $/oz).

Lo apreciamos mejor en precios constantes (dólares de 1995). En 2012 el precio del oro alcanzó el máximo de 1980, tras la segunda crisis del petróleo. El caso es que a largo plazo, la cotización de los metales suele ser más constante de lo que se cree (aunque de esto ya hablaré otro día), así que los optimistas esperarán un rebote, o un freno a 1300, pero si vemos el histórico, yo creo que no hay nivel de soporte alguno hasta los 600 dólares de 1995. Y eso son unos 850 dólares actuales. Ahí podríamos llegar en uno o dos años.

Y con 850 dólares la onza, claro, la inversión está más que comprometida. Aunque el coste por onza producida es de 713 $ (con un plazo de retorno de la inversión de solo 3,4 años, para mayor plazo, mayor coste) , no debemos olvidar que este es un proyecto financiero, y no industrial. Así que a lo que debemos prestar atención es al valor actual neto de la mina (NPV en ingés), que a 1375 $/oz es de 256 millones de dólares. Esta cifra mide el valor en venta de la mina. Si tú tienes doscientos cincuenta y seis millones de de dólares y compras hoy la mina para ponerla en explotación, puedes esperar tener un beneficio industrial semejante al de la rentabilidad que te daría el banco por tu dinero (¿un 5% supone Edgewater?) al que normalmente se añade otro pequeño pico por las incertidumbres de la propia evaluación de los recursos. Es decir, que los 256 millones de dólares son a día de hoy el valor del negocio financiero de la mina, el diferencial entre invertir en la mina o prestar tu dinero a un banco a los tipos de interés corrientes. En consecuencia, a medida que se reducen los 256 millones, el valor de la mina como inversión financiera se esfuma, y en consecuencia el interés de los inversores por dar su dinero a Edgewater se evapora a la misma velocidad.

¿Y a qué cotización del oro desaparece el beneficio financiero de Corcoesto?. Pues lo podemos extrapolar de los números que nos da Edgewater:

A la cotización actual, de 1.375 $/oz, el valor financiero dela mina de Corcoesto es de 256 millones de dólares, un buen pico, pero a 1.000 $/oz el NPV sería de apenas 4 millones, un beneficio ridídculo para un negocio tan complicado y de tanto riesgo como es una mina de oro, pues obtendrían lo mismo dando su dinero al banco. Incluso a 1.100 $/oz el NPV sería de “solo” 71 millones, un asunto arriesgado, y más en un entorno bajista de la cotización.

A 1000 $/oz la mina en sí seguiría siendo rentable como negocio industrial, y en caso de estar ya comprometida la inversión, podría mantenerse abierta y dar una cierta rentabilidad -en torno al 5 % -, pero como inversión financiera alternativa a un préstamo al banco su atractivo sería nulo.

Viendo todo esto, si yo tuviera alguna oferta de Edgewater por tierras o alguna propiedad, firmaría ya el contrato sin dudarlo para los diez años antes de que los precios del oro continúen bajando y desparezca el interés de los inversores, incluso bajaría un poco el precio si fuera necesario aunque pediría algún tipo de aval para asegurar el cobro durante todo el plazo. Y si fuera contrario al establecimiento de la mina, en vez de presentar una oposición frontal al proyecto usaría una estrategia de dilación, negociando y tratando de retrasar uno o dos años la construcción de la planta minera.

Pero, claro, ni tengo propiedades en Corcoesto ni me opongo a la mina, así que todo esto solo es hablar por hablar.

5 pensamientos en “38. Algunas posibilidades sobre la mina de Corcoesto y la cotización del oro.

  1. jose luis

    hola las cuentas de edwater son basandose en unas tasaciones del monte de a 1.20 euros el metro cuadrado, dado que nadie ha vendido los terrenos, no han comprado más que el 0,06 % de los terrenos el resto segun otros casos cercanos de canteras en donde el tribunal de exporpiacion ha valorado el metro cuadrado en 7 euros, haria caer la rentabilidad del proyecto con el precio que actualmente tiene el oro, tambíen habrá que sumar los gastos y todo es pasivo de un largo litigio judicial, donde retrasará la apertura y solo producirá gasto, ya antes de empezar, aqui hay muchos valores a tener en cuenta además del precio del oro que ya es muy indicativo de por si

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  2. jose luis

    mineira corcoesto está pagándo el 10% de 1.20 euros el metro lo que es igual a 60 euros ferrado y el resto cuando ellos quieran, que si el oro baja y dan en quiebra ya no cobran nunca o si hay una catastrofe medioambiental y se van no cobran nunca, los vecinos de coristanco y corcoesto son agricultores no conocen tus terminos NPV o know now pero si saben que lo que les paga la minera lo consiguen el la venta de madera pino o alcolito en la produccion de ese terreo en solo 10 años es decir cada 10 años consigen ese dinero de su monte aparte de la leña para calentarse y no tener que comprar gasoil y también la agua potable gratis que esto si que tiene mucho valor para los 2000 propietarios que van a ser expropiados, tambien saben que van a tener que soportar voladuras que van arreventar sus casas y el oro que es encuentra junto el arsenico va a volar con las voladuras en forma de polvo hasta sus huertas pasando a su cadena alimenticia y perjudicando su forma de vida agricultura, de la cual viven ellos directamente, indirectamente o algun vecino, familiar o conocido, y tambien saben que nunca podran aspirar a un puesto de trabajo por que no están formados, en la comarca no hay ingenieros de minas y los unicos 3 puestos no cualificados que pusieron en el proyecto van a ser para el familiar del alcalde, el familiar de la voz de galicia, y el familiar del politico que les ayudo con el proyecto

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  3. joseluis

    Por esto y muchas mas causas nadie ha vendido el monte como tu aconsejas, porque hay otras valoraciones más importantes que el valor del monte para los afectados por la expropiación, el valor del monte a quien más le afecta es a la minera porque cuando e tribunal de expropiación ordene a la minera en caso de ir adelante el proyecto que tenga que pagar a 6 o 7 euros el m2 a los 99.9 % de los afectados que non han vendido creo que la empresa le va a causar un desfase de liquided negativo hara frenar en seco la minera y que dará dolor de cabeza a los inversores de Edwater, que se van a caer en picado las acciones pue las cuentas no van a dar

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  4. luis boixet

    el precio del oro a día de hoy 1248 dolares la onza, si a en este año 2013 minera consigue los permisos, y una vez ganados en los tribunales a la plataforma corcoesto contramina, y que empiezen las obras que duraran 2 añosmás el asunto, en el mejor de los casos que lo consigan no van a poder sacar oro no antes de 4 años, viendo las graficas del valor del oro que son estables en el tiempo tanto en la subida como el la bajada el valor del oro dentro de 4 años preveo que no superara mucho y si no baja de los 1000 dolares la onza, aun les queda mucho que recorrer, edwater se la juega todo en la apuesta de corcoesto, o sale bien o en grupo edwater se va tomar por culo y lo tiene muy dificil pues a mi no me gustaría ser inversor de edwater, me esperaría una devaluación muy grande de las acciones, los vecinos de coristanco que no son gurus de la economía pero saben que cuando llevan las patatas a la feria para vender las cobran al contado no un 10% como paga la minera, porque la venta sino se cobra no es venta que es regalar, esto se ha ido transmitiendo de padres a hijos sin falta de ir a la universidad

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